norman_macau 2007-12-29 01:13
【周年回顧】資金氾濫負利率重臨，資產泡沫危機在眉睫
受美國次按問題困擾，聯儲局今年始展開減息周期，在QDII額度放寬及「資金自由行」的憧憬，以致本港市場出現「水浸」，而利率跟隨向下，通脹壓力持續升溫，催生負利率及資產泡沫危機的出現，一旦市況逆轉，泡沫爆破，本港或重蹈97年覆轍。
今年8月醞釀多時的美國次按危機爆發，並迅速蔓延至全球主要國家地區，觸發全球信貸緊縮，金融市場動盪；在聯儲局及多國中央銀行大規模注資行動及調低利率等紓緩信貸措施下，市況始出現穩定，游資亦重新部署，湧入受次按影響較輕微及經濟表現強勁的亞洲或新興市場地區。
資金蜂擁本港「水浸」持續
另一邊廂，中國放寬合格境內機構投資者(QDII)額度、計劃在本港實施個人資金自由行的憧憬，以及認購新股的資金湧入，加深港元的需求，港匯亦持續走強；10月份有對沖基金顧問發表報告指，香港有意改變聯繫匯率制度，更刺激投機熱錢炒港元升值，港匯一度觸及金管局的7.75元的強方兌換保證匯率，迫使當局多番出手承接美元沽盤，成為自05年5月以來首度入市，當時本港銀行體系總結餘增至逾百億元。
踏入12月，港匯已逐步由強方兌換水平回落至7.8元水平，有匯商表示，主要是臨近年尾有基金結算，在股市套現獲利有關，加上美元轉強，市場有套息活動進行，惟本港撤資的情況並不嚴重；匯豐亦發表報告指，本港經濟持續向好，加上貨幣被低估，以及內地資金流入，預期港元市場「水浸」的情況將持續。
隨著美國次按風暴越演越烈，市場預期美國息口繼續往下調，而本港市場資金充裕，貸款及存款利率均很大可能進一步跟隨下滑；聯儲局於今年9月始展開減息周期，當時大幅調低聯邦基金利率50基點至4.75厘，其後在10月及12月再分別減息25基點，即全年合共減息100基點，聯邦基金利率降至4.25厘；本港銀行亦步亦趨，期間共減息4次，每次為25基點，其中一次為追減利率，現時市場仍存兩個最優惠利率，分別為本港匯豐銀行及中銀香港(2388-HK)等的6.75厘，以及渣打香港及東亞銀行(0023-HK)的7厘。
負利率促資產泡沫危機
然而，本港經濟持續向好，帶動物價上漲，加上全球商品及食品價格飆升，以及人民幣升值所造成入口通脹等，對本港通脹造成壓力；雖然今年首三季，本港通脹一直維持於約2%水平，但主要是得到政府的寬免差餉措施配合，踏入10月份通脹已回復升軌，升至自98年7月以來最高的3.2%，市場更預期明年全年本港通脹將會升至3.3%，瑞信集團預測可能達5.1%。
由於港息趨跌，存款利率追不上通脹，造成實質「負利率」(即扣除通脹後的利率出現負數)的情況，並迫使過剩資金流入資本市場或不動產等高增長潛力資產，形成資產泡沫，一旦市況逆轉熱錢撤走，財富效應蒸發，則可能導致經濟將現重蹈97年資產泡沫爆破的覆轍。
不過，東亞銀行發表報告指，現在的情況與90年代泡沫爆破的情況不同；該行認為，本港經濟增長表現仍然強勁，通脹亦算溫和，在目前環球信貸收緊及美國經濟放緩，負利率將對本地消費以及投資活動只會帶來正面推動作用，並有利於本港保持經濟增長。