[股票] 曹仁超投資日記-應讓內地投資者經歷風浪

應讓內地投資者經歷風浪

29-05-2007

　　1997年7月1日後，投資策略上最大改變係成為行業投資者（Sector Rotation），唔再留意大市點睇。將整個股市細分成唔同行業，利用個別行業盛衰去制訂個人投資組合。去年如你唔投資五行三保，係你自己走寶；今年主力仍停留�鬗郎璊T保，冇人可以幫到你。去年澳門賭場股隻隻都曉飛，今年卻面對巨大獲利回吐壓力。去年係REITs世界，今年REITs進入整鞏期。仲有乾貨輪、油輪及貨櫃船�鼤掠I循環周期、資源股�黻_起落落，都為各位提供大量投資商機。股市多元化後，無論幾時，總有一D行業值得睇好、一D行業值得睇淡，何況大量衍生工具可作對沖之用。例如某股升得七七八八後，不妨獲利回吐，然後將全部資金其中10％用作買輪；如該股再升可賺多次，如該股回落，最大損失不外全部資金10％。今年1月面對A股泡沫，消極態度係避之則吉，積極態度係提高警覺性，然後利用內地泡沫為自己創富，不妨沖個泡泡浴。一個市值十八萬億�鞝股市場所引發�鵀n淡激辯十分激烈，有人主張政府用行政手段進行干預。行政干預通常係最有效�鴾隤k，但後遺症多多；反之，採用經濟手段往往收效慢（甚至唔收效）。但上述關乎內地到底行計劃經濟（或指導經濟）或自由市場。開明�鴾鬙擬陰郋肊峇瑔氻l女走向正途，而非鬱D便打仔，唔好再相信「棒下出孝兒」論。如果鬱D便打仔，子女只會怕�鬻A而對你隱瞞事實真相，暗中做壞事；而採開明態度，子女一有疑惑便同你商量，你可以提出意見讓子女參考，但決定權仍�鬗l女手上，你必須讓子女知道，自己做決定後責任自負。嚴父影子下�翵鄐l通常都長唔大（因為佢自細唔敢�階D意，兼未經風浪洗禮）。面對A股泡沫，中央會點處理？都係讓中國投資者經歷風浪好D，不然內地投資者永遠長唔大。

　　唔好低估內地投資經理和及類專業人士，佢地唔少係海歸派（海外學成歸來），投資智慧早已超過香港一般投資者。內地企業已全球招攬，例如去年七十八家國企，有八十一個高管職位進行全球招聘，包括華能集團（902）、東方航空（670）、中國聯通（762）、中國國航（753）、中煤能源（1898）等。�鬘奕儺蝢P、資本運作、財務會計、經營管理上，內地企業已一步步走向國際水準。如果以為內地企業由土包子負責，係你唔了解中國國情。近年國資委對中央企業�鷅瑊z上提出超前思維及先進運作，早已超過香港三司十一局�鵅u查找不足」。可以話1997年後中央官員愈來愈國際化，反之香港官員則愈來愈本地化，有時幾令人心痛。

豬肉效應推動人民幣升值

　　過去中信泰富、北京控股、上海實業等窗口公司對國企有示範作用，向內地企業示範點樣提升管治能力；依家反過來內地國企向香港窗口公司宣傳及展示自己�儮磥O，亦向全世界顯示央企�龠}放程度。去年已有十三家國企打入全球五百強名單，包括中石油（857）、中石化（386）、三大國企銀行及三間保險公司。學無前後，達者為先。今天內地國企管理水平漸同國際接軌，過去四年央企�鴾H力資源解決方案逐漸擺脫以往從內部選拔，改為走向市場化及公開化，唔再由政府任命或央企之間調任，力爭央企高層管理人員向市場招聘，逐步將國企管治水平提高到同國際跨國公司同一水平，上述改變�鈰磪曭悃迨W漸見成效。

　　內地豬肉價漲得好急，創下近年新高，不但影響內地居民日常所需，亦令投資者發�髐@筆小財，例如經營豬肉�麉B潤集團股東。今天卜蜂國際、上海証大有較大升幅，相信同雞價上升有關。青島啤酒（168）升3.2％，報十六元六角，主要因花旗推介以及內地A股漲停板，報二十三元六角二分。內地食品價格佔CPI比重大，家�嚚犌袘龤B雞肉價、玉米價、小麥價俱漲，好快便會將中國CPI增長率推高至4％以上，令央行今年最少加息兩次；更何況雞蛋、魚及其他食品價格亦一湧而上。4月內地CPI已連續兩個月突破3％，即央行所訂�巀筆棌u，一旦升至4％，加息壓力便大增（豬肉價佔CPI一籃子權重7％、雞佔4％左右）。高盛證券梁紅擔心中國下半年將出現「豬肉效應」，加快人民幣升值（今年印度盧比兌美元升值9％去對抗通脹）。　　今天建築股友利集團（406）升破前高價，而且成交大增。聽講英皇集團�鶱僖懇韞H二億多元購入一個地舖，令附近一帶物業再次被睇好；友利集團資產正面對重新評估。

　　近幾年廣船股價被炒到飛起。今年第一季中國造船企業承接新船訂單達二千零一十萬載重噸，佔全球份額一半以上；成交量頻頻刷新紀錄，支持造船股價異常火爆，同時亦埋下隱憂。去年中國承接訂單四千二百五十一萬載重噸，今年第一季已接近去年全年�鴾@半。中國船舶工業市場研究中心主任張新龍話，中國過去兩大造船巨頭─—中船集團及中船重工，去年手上訂單佔全國總量70％，今年首季只接入八百三十四萬載重噸；中遠集團、長航集團亦只接下45％新船訂單，其餘流入其他規模較細造船廠。因為訂單多，船廠晚上加班到十二點已係正常�翵ヾA甚至一星期開工七天。造船熱已遠超過2005年政府當年想像，中國從南到北，長江、珠江兩岸民營造船廠如雨後春筍般擴建及興建新船廠，理由係中國勞工價格低廉，建造附加值好低�鼢眾f船有比較優勢。近兩年散貨輪有價，因為鐵礦石海運周轉量上升，令船東熱中訂造散貨船。但江蘇省船舶工業行業協會常務副秘書陳耀群話，單係南通市2010年造船能力便達一千萬載重噸以上，實現產值一千億元。根據中國船舶工業市場研究中心預測，2010年全球船舶需求量約六千萬至七千萬載重噸；到時全球造船能力卻達一億一千萬載重噸；出現四千萬至五千萬噸巨大供需差。

全國小型造船廠大舉投資

　　�鉯E烈競爭中，中國造船企業靠�麉Y壓價接單，例如好望角型散貨船，依家國際市價七千七百萬美元一艘，中國以六千八百萬美元接單，南韓要八千三百萬美元。雖然中國勞動成本比較低，但材料浪費、生產管理、技術缺失及主機等核心設備要向國外購買，中國自己只能生產船殼，主機等核心設備極之依賴外國進口。如外國供應商提升主機售價，中國造船廠�鴽Q潤分分鐘凍過水。

　　仲有，中國造船廠接單係以美元或歐羅計，支出係人民幣，人民幣每上升1％，船廠一艘船便負擔多五十萬美元；如人民幣升值5％，咁就幾乎白做。

　　造船投資係一旦投入便再難退出�鵀瘛~，今年全國小型造船廠大量投資，是禍是福？咁大規模�鼤ㄞ鉰X大，人才培訓方面能否追得上？今年接入訂單，三、五年後船隻才下水，2003年下半年�鴽C潮，大家似乎都忘記得一乾二淨。今年上半年瘋狂投資，2009年航運走下坡時點算？何況中國造船產業鏈集中�鬺C附加值�黻拿f輪，而非高附加值�鴷菄o氣船。2004年政府宣布支持造船業，內地造船股一下子便飆升十五倍，咁先至係泡沫。